新冠疫情的这几年，很大程度上改变了人类的生活和工作方式，对建材、建筑施工造成了不同的影响和冲击。从财务数据来看，装修建材普遍偏轻资产，其中石膏板相对资产较重，利润率较高;板材资产较轻无法形成规模效应，利润率相对 偏低。防水、瓷砖、管材、五金等建材B端渠道占比相对较高，整体账期水平较高，涂料行业负 债率相对较高。结合各类数据，防水、涂料、板材、吊顶、石膏板等板块综合盈利能力较高。

结合行业属性判断，瓷砖和管材切入意义较小。结合行业属性判断，我们认为产品标准化程度较 高，功能属性较强的赛道的企业相对容易切入，装饰属性较强，个性化程度太高的赛道则规模效应不明显切换意义不大。而工程渠道属性较强的赛道更容易快速切入实现产品快速放量，零售渠 道属性较强的赛道需要更长时间深耕经营品牌。综合判断我们认为瓷砖、管材由于SKU过高、产品细分品类繁杂等原因，规模效应较小，初期需要进行较长时间的库存建设，切换意义相对较小。

防水、涂料是性价比较高的赛道，目前众多龙头选择切入防水赛道。综合判断防水、涂 料、石膏板是切入性价比较高的赛道。考虑石膏板目前呈一家独大的现状，剩余防水、涂料是较 好的方向;其中尤以防水工程属性偏强，易于快速切入。从目前建材企业单品渗透情况来看，雨虹选择了涂料，而北新、三棵树、亚士创能等其他龙头纷纷选择切入防水。伟星坚持同心圆战略， 切入C端为主的室内防水，相对较稳健 ，需要更长时间看到成效。兔宝宝选择切入石膏板。目前东方雨虹在防水、涂料、保温板均有布局且均取得较为领先的行业地位，未来有较大的成长潜力。

随着建材各品类龙头纷纷选择品类扩张，行业出现单品渗透的趋势。各个赛道集中的趋势下，不同赛道龙头因为品类扩张，在同一细分赛道头部直接竞争。 最典型的就是防水的东方雨虹和北新建材。北新建材通过大规模的收购快速切入防水行业。我们认为头部企业取胜的关键在于渠道协同和成本管控。渠道能力强大的企业可以快速实现新品投放， 并通过成本管控能力快速形成规模优势。